美银首席投资官Michael Hartnett警告称，尽管当前市场情绪处于极度看涨的阶段，但逆向投资者正在为市场情绪的突变做准备，随时准备将投资组合转向“避险”模式。
Hartnett在最新一期Flow Show报告中称，触发这一潜在转变的核心在于两大即将到来的关键信号：美伊冲突的潜在妥协，以及即将到来的美国中期选举。任何地缘政治的突然降温或政治权力的意外更迭，都可能迅速打破当前支撑风险资产无领导力上涨的脆弱共识。
报告指出，市场资金已经开始提前对冲法定货币贬值风险，避险资产正经历大规模的资金涌入。最新数据显示，黄金和加密货币单周合计吸引了超百亿美元的资金，而美国股市则遭遇显著的资金流出，凸显出表象繁荣下的资金暗流与投资者防御心理。
与此同时，债券市场正在争夺对全球资产定价的主导权。Hartnett认为，政策制定者能否成功压制长期国债收益率，不仅关乎人工智能资本支出的融资环境，更是决定当前股市风险偏好能否延续的绝对命门。
两大翻转信号：逆向投资者的等待清单
Hartnett在报告中明确列出了逆向投资者正在等待的两大"翻转风险"机会：
第一，美伊局势缓和与油价最后一跌。若美伊冲突出现实质性缓和，油价将面临最后一轮下行压力，届时市场对EPS预期的乐观情绪可能触顶，为做空风险资产提供入场窗口。
第二，美国中期选举结果。Hartnett明确指出，若共和党失去参议院席位或德克萨斯州州长职位，将对市场构成负面冲击。其逻辑在于：
在上述两大信号触发之前，Hartnett认为市场将延续无领涨板块的"磨高"格局，而逆向投资者则保持高度警惕，随时准备切换至避险模式。
资金流向与情绪指标：避险资产遭遇抢筹
在近期的市场震荡中，资金流向呈现出强烈的“抗贬值”特征。
根据美国银行的报告，资金正在大规模撤出传统风险资产，转而涌入替代性避险资产。
此外，美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）上周进一步攀升至9.7，基本触及历史最高纪录。
Hartnett认为，这一极端看涨的指标主要受全球股指广度增强以及对冲基金增加黄金多头和VIX空头推动。尽管标普500指数在5月26日触发“卖出信号”后仍小幅上涨，但极端的持仓定位已为潜在的回调埋下隐患。
债市定价权：收益率成为市场核心博弈点
Michael Hartnett在报告中直言，当前是“债券交易信息，股票交易理念”。在人工智能投资热潮中，AI债券被视为领先信号。
报告指出，只有当30年期国债收益率降至5%以下时，AI支出者（MAGS）和AI建设者（SOX）相对于AI采用者的表现不佳才会结束，但目前来看这一目标短期内难以实现。
Hartnett认为，美联储新任主席沃什在杰克逊霍尔（Jackson Hole）的讲话曾试图平衡通胀与收益率曲线。尽管讲话后2年期与30年期收益率曲线大幅趋平，美元出现反弹，但更广泛的风险偏好并未如期回升，国债收益率甚至突破了4.7%的关键干预水平。
Michael Hartnett认为，贝森特与沃什的政策组合必须阻止美国国债收益率进一步走高，否则长久期交易将面临巨大压力。
政策与定位：央行转向与“无着陆”共识的碰撞
从市场仓位（Positioning）来看，投资者目前沉浸在“无宏观着陆、美联储不加息、AI资本支出不削减、民主党不横扫”的完美共识中。资产配置呈现出做多股票、做多投资级债券、做空政府债券和美元的特征。
然而，为了对冲这种高度一致的共识风险，Michael Hartnett坚持做多黄金和全球自然资源等大宗商品。
在政策（Policy）层面，全球央行正在悄然改变航向。报告指出，过去三个月全球央行共进行了13次加息，超过了12次降息的次数，美银预计到年底将出现17次加息对4次降息的局面。
Hartnett认为，央行加息有助于配合美国财政部的债券与外汇干预，以压制长端收益率——这对于为AI资本开支热潮融资、以及防止消费者因担忧40万亿美元国债而提高预防性储蓄，均至关重要。值得注意的是，美国财政部国债回购计划将于11月4日结束，恰好是美国中期选举后一天。
在政治（Politics）层面，特朗普的经济支持率（35%）与通胀支持率（28%）再度下滑。
Hartnett指出，快速结束美伊冲突是提振支持率最便捷的路径，这也是逆向投资者密切关注伊朗局势的核心逻辑所在。
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